上海银行-601229-扎根上海，立足长三角.pdf

上海银行（601229.SH）作为我国系统重要性银行之一，资产规模居上市城商行第四位，2026年一季度末总资产达3.38万亿元。公司明确“扎根上海、精耕细作，立足长三角、做深做透”的区域定位，2025年末长三角地区贷款余额占比达78%，其中上海市占比45%。依托长三角地区发达的经济环境和丰富的科创资源，上海银行在对公业务上打造科技金融、普惠金融、绿色金融三大特色，科技贷款、普惠贷款、绿色贷款余额持续增长，增速超过公司贷款总体增幅。零售业务方面，面对表内存贷款增速放缓，公司重点打造财富管理、养老金融等业务，2025年末零售客户AUM达10878.80亿元，养老金客户AUM达5295.65亿元，保持上海地区市场份额第一。

财务方面，上海银行近几年资产规模、收入及利润增速均低于同业整体水平，主要因资产扩张速度较慢。但公司负债成本、存款成本较低，优势明显，盈利能力与城商行平均水平接近，ROA高于同业平均水平。资产质量方面，公司不良贷款率及拨备覆盖率弱于同业，不良生成率较高且呈上升趋势，主要受零售业务风险暴露及房地产贷款不良率上升影响，后续需关注不良生成率是否回落。

盈利预测与估值方面，预计公司2026-2028年归母净利润分别为243/244/245亿元，同比增长0.3%/0.6%/0.6%。综合考虑绝对估值和相对估值，公司合理股价区间为11.71-12.78元，当前股价存在溢价空间。综合考虑估值水平、区域位置优越性及高股息率，给予“优于大市”评级。