银行业基于2008年金融危机的比较研究：海外市场风险评估.pdf

本报告基于2008年金融危机的比较研究，旨在评估当前海外系统性风险发生的可能性及资产配置策略。报告指出，当前美股估值处于历史高位，AI相关资产存在预期透支，同时美国财政赤字扩张、长期利率中枢抬升，导致海外系统性风险概率显著上升。与2008年私人部门杠杆过高不同，当前风险主要源于公共部门的高债务和高赤字。

报告提出了“短期看美债收益率，中期看盈利增长，中长期看AI对劳动的替代率”的风险判别框架。短期重点关注长期美债收益率及其背后的通胀和财政压力；中期关注AI投资能否转化为企业盈利增长以验证高估值合理性；中长期关注AI对劳动市场和收入分配的重塑及其对终端需求的影响。分析显示，AI浪潮下科技巨头自由现金流表现分化，且产业链内部循环可能掩盖真实盈利质量。

通过复盘2008年金融危机期间各类资产走势，报告发现避险货币走强、国债收益率下降、企业债收益率上升、商品因需求收缩下跌但黄金坚挺、权益资产大幅回调但A股因政策托底展现韧性。基于此，报告建议投资者从追求收益转向提高组合韧性。在乐观情景下保持权益仓位；中性情景下采取攻守兼备的均衡配置；悲观情景下则提高黄金、美元现金和短期国债等避险资产比例，以应对潜在的系统性风险冲击。