思源电气-002028-输变电设备全能选手，海外开拓和新品类扩张稳步推进.pdf

思源电气（002028）作为输变电设备全能选手，业务覆盖全电压等级，产品包括高压开关、互感器、电容器、电抗器、继电保护及自动化系统等。2025年公司实现营业收入215.4亿元，同比增长39.3%；归母净利润31.5亿元，同比增长53.7%。2020年至2025年，公司营收和净利润年均复合增长率分别为23.9%和27.5%。

在业务结构方面，2025年公司海外营收占比提升至26.9%，国际化战略成效显著。高压开关业务占比41.5%，互感器业务占比21.5%，电容器和电抗器业务分别占比11.8%和10.8%。公司综合毛利率为30.8%，净利率为15.1%，盈利能力稳健。

全球电网投资正步入上行周期。IEA数据显示，2015年至2025年全球电网投资年均复合增长率为2.2%，滞后于电源投资的5.3%。国内电网投资持续高位，海外发达经济体面临电网老化问题，新兴经济体输电损耗较高。此外，数据中心建设驱动电力需求激增，IEA预测2024年至2030年全球数据中心用电量年均复合增长率为14.7%。思源电气凭借技术优势和全球市场布局，有望在行业机遇中实现持续增长。