阿里巴巴-9988.HK-All in AI二次创业，推动SOTP估值提升.pdf

上传者：m*****
时间：2026/06/11
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本报告对阿里巴巴进行了深度分析，指出公司正处于“All in AI”二次创业阶段，旨在通过战略转型推动SOTP估值提升。报告首先梳理了阿里的多元化业务版图，包括以货架电商为核心，延伸至云计算、物流、本地生活及文娱等领域，并持有蚂蚁集团等大量投资。其次，报告分析了从多元化折价过渡到SOTP估值溢价的逻辑，指出即时零售的大规模投入导致短期盈利下滑，但预计未来两年将大幅减亏；淘天集团作为现金牛业务保持稳定；海外电商正从规模扩张转向盈利提升；云智能集团在AI驱动下快速增长，目标五年内AI与云业务收入突破1000亿美元。报告还探讨了国内电商面临的即时零售与AI流量挑战，以及海外电商在欧美和东南亚市场的竞争劣势。最后，报告强调了阿里全栈AI能力（通义大模型、阿里云、平头哥半导体）的核心竞争优势，并给出了“推荐”评级及盈利预测。