2025年公募基金投票数据全景分析：特征、动因与优化路径.pdf

本报告基于2025年163家公募基金披露的10万余条投票记录，系统分析了公募基金的投票特征、结构性分化及上市公司收到非赞成票的分布规律与逻辑动因。

在参与度方面，121家基金披露实质性投票记录，平均每家参与投票近900项。自愿投票占比达84.69%，且自愿投票的反对率与弃权率高于强制投票，显示公募基金正从合规义务履行转向主动治理参与。网络投票占比超98%，所有非赞同票均来自网络投票。

在结构性分化方面，资本属性上，外商独资基金非赞成票占比偏高，侧重章程修订、人事任免等制度性议题，与国际投票准则接轨紧密；内资机构则聚焦增发、并购、关联交易等与公司基本面关联紧密的议案。规模与策略上，头部基金凭借持股基数主导投票总量，持仓投票率高；主动管理型基金非赞成率更高，体现深度研究驱动的治理姿态。

在否决动因与焦点方面，非赞成票主要围绕股东权益保护、融资合理性及公司治理三大议题。A+H股上市公司成为治理焦点，在收到非赞同票的公司中占比24%，吸纳超32%的非赞同票。同类议案在A股与H股的赞成率差距显著，揭示跨境上市公司面临的双重治理压力及境内外投资者认知差异。

在市场影响方面，机构非赞成票与中小股东态度具有一定一致性，中小股东平均反对率超20%，但对上市公司短期股价影响不显著。报告建议公募基金完善内部投票机制，细化敏感议案审核，强化信息披露，并推动由“事后否决”向“事前建设”延伸，通过前置沟通优化方案。