影石创新-688775-深度研究：小配件撬动大生态，老产品链接新客群.pdf

上传者：D***
时间：2026/06/09
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本文档为财通证券发布的影石创新（688775）深度研究报告，评级为买入（上调）。报告指出，手持智能影像市场持续增长，2025年全球出货量达1,665万台，同比增长83%。影石创新全球市场份额达20.4%，位居行业Top2，全景相机出货占比超过65%，保持领先地位。报告核心观点认为，影石创新通过持续扩充产品品类与丰富配件体系，实现了更广泛的人群覆盖和更灵活的价格带布局。配件套装能够有效激活老产品需求、延长产品生命周期，并通过主机+配件的组合打开毛利提升空间。公司通过“配件体系+场景重构”，围绕用户和场景进行产品迭代，如推出骑行、摩旅、街拍等细分配件套餐，增强了市场竞争力和用户渗透率。配件套装提升客单价、价格带和毛利率，有望驱动公司盈利修复。场景化配件创新能够持续激活成熟产品需求，延长产品生命周期，实现“激活老产品→新场景→促进销量再增长”的良性循环。财务方面，1Q2026公司实现营收24.81亿元，同比增长83.11%；毛利率回升至45.2%，环比提升7.67pct；销售费用率18.10%，同比下降0.78pct；毛销差环比提升7.08pct，盈利能力逐步修复。预计公司2026-2028年实现营业收入158.48/242.66/335.88亿元，归母净利润11.95/19.76/28.06亿元，对应PE分别为54.7/33.1/23.3x。