A股投资策略周报（0606）：海外流动性冲击下，A股市场及科技方向后续如何演绎？.pdf

本周A股市场震荡走弱，主要受海外流动性冲击及机构半年度考核调仓压力影响。美国5月非农数据超预期引发市场对美联储加息的担忧，导致美元指数和美债利率上行，全球权益资产调整，AI方向领跌。报告认为这仅是流动性冲击，并非AI泡沫破裂，中期科技主线未变。

融资资金方面，融资余额占流通市值比例创阶段性新高，TMT板块融资占比趋势性突破，电子和通信成为核心抱团方向。尽管交易活跃度降温，但杠杆安全垫充足。市场存量博弈特征明显，ETF流出对冲融资流入，若风偏扰动，融资可能净流出增加短期波动。

产业景气方面，5月制造业PMI环比下行，但TMT持续景气，存储器价格持续上涨。中报窗口期，业绩确定性强、景气度高的科技有望继续占优。海外算力、国产算力、商业航天三条主线景气度较高。海外算力侧重业绩验证，关注光纤光缆、MLCC等环节；国产算力侧重产业链安全，关注先进封装、设备及材料；商业航天侧重主题重估，关注SpaceX上市及国内星座招标。

地缘方面，霍尔木兹海峡通行变化影响能源风险溢价，若通行恢复，成本敏感资产如航空、炼化等受益。港股方面，处于左侧底部，向上弹性来自盈利上修与AI新进展。