百奥赛图_B-2315.HK-模式动物+千鼠万抗双轮驱动，AI+赋能全球新药研发.pdf

上传者：m*****
时间：2026/06/06
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本文是对百奥赛图（02315.HK）的首次覆盖深度研究报告。报告指出，百奥赛图是一家汇集基因编辑模式动物制备、繁殖供应、临床前药理药效评价及抗体药物发现四大平台为一体的国际性生物技术企业。2022-2025年，公司营收复合增速达37.2%，并于2024年首次实现盈利，2025年归母净利润增至1.73亿元，正式进入利润释放期。报告核心观点如下： 1. 业务双轮驱动：公司形成“模式动物+千鼠万抗”双轮发展的核心业务轴。模式动物销售业务受益于行业扩容及公司深厚的模型资源壁垒（内部开发约5,000种基因编辑动物及细胞模型，靶点人源化小鼠2,000余种），保持强劲增长；抗体开发业务依托RenMice平台及“千鼠万抗”计划，形成超百万个抗体分子序列“货架”，毛利率稳定在85%以上，2022-2025年复合增速37.8%。 2. AI赋能加速转化：2026年5月，公司新一代AI平台RenSuper Workstation上线，实现抗体筛选智能化、自动化，显著提升研发效率，推动抗体业务从高通量筛选向智能化平台输出演进。 3. 全球化布局与头部客户验证：公司境外收入占比持续提升，2025年海外主营业务收入达9.40亿元，占比68%。全球前十大制药公司中9家均为其客户，品牌影响力与业务粘性显著增强。 4. 盈利预测与估值：预计2026-2028年公司归母净利润分别为4.23亿、6.61亿、9.56亿元，同比增长分别为144.07%、56.3%、44.68%。给予2026年平均估值47倍PE，对应市值228亿港元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示包括技术升级迭代、境外经营及汇率波动、动物模型需求变化及抗体开发不及预期等风险。