立华股份-300761-黄羽鸡老兵，生猪新势力.pdf

立华股份（300761）是一家集种畜禽繁育、饲料加工、商品代畜禽养殖与屠宰加工为一体的农业企业，主要从事黄羽肉鸡、生猪、肉鹅的生产与销售。2025年，公司上市黄羽肉鸡5.67亿只，形成完整产业链，规模优势明显；上市肉猪211.16万头，养猪业务规模及质量持续提升。

在黄羽肉鸡业务方面，公司市占率稳步提升，生产指标领先行业。2026年初在产父母代种鸡存栏量处于相对低位，有望支撑肉鸡价格景气上行。公司一体化经营模式优势明显，2025年肉鸡完全成本降至11.1元/公斤，同比下降6%，保持行业领先水平。屠宰加工业务持续发力，向食品端延伸，打造品牌赋能。

在生猪业务方面，养殖水平持续改善，成本管控迈入第一梯队。公司生猪养殖已形成一体化产业链，2025年肉猪完全成本同比下降约16.5%，2026年一季度完全成本降至5.9元/斤。在经历非洲猪瘟疫情后，公司养猪成本实现U形反转，重新回到行业第一梯队。未来通过品种改良和生产指标提升，成本有望进一步下降。

盈利预测方面，预计公司2026-2028年分别实现归母净利润10.79/21.17/20.80亿元，同比增长86.7%/96.2%/-1.8%。以2026年6月3日收盘价计算，对应PE分别为15.8/8.0/8.2倍。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示包括畜禽产品价格大幅下跌、动物疫病爆发、农产品价格波动及自然灾害等风险。