宠物行业2025&2026Q1复盘：收入利润增速背离，外销拖累+内销转型下利润承压.pdf

本报告对2025年及2026年一季度宠物行业板块的业绩进行了全面复盘，核心观点为板块呈现收入增长与利润增长的背离态势，外销拖累与内销转型共同导致利润承压。

在2025年及2026年一季度，板块收入保持中高速增长，主要得益于内销业务的持续高增长。国内养宠渗透率提升及国货品牌认可度提高，促使企业积极拓展内销业务，内销收入占比快速提升。然而，利润端表现疲软，归母净利率普遍下滑。主要原因包括：一是外销业务受美国加征关税及人民币升值影响，外销毛利率普遍下滑，且2025年下半年汇兑损失加剧，对利润形成拖累；二是内销业务虽毛利率持续优化，但因市场竞争加剧及品牌拓展投入增加，销售费用率普遍上升，挤压了净利润空间。

从行业格局来看，国内宠物市场仍处于快速成长期，头部公司优势明显，资源向头部集中，“一超多强”格局下龙头增长确定性较强。随着新进入者盲目入场退潮，行业逐渐进入优胜劣汰期。展望未来，预计2026年下半年随着关税下调及低基数效应，外销业务有望迎来修复；内销市场则在竞争加剧中逐步走向成熟，关注毛利率及销售费用率的改善将是捕捉利润弹性的关键。