开发科技-920029-智慧计量出海标杆多点开花接力增长.pdf

本文对开发科技（920029 CH）进行首次覆盖，给予“增持”评级，目标价49.14元。公司是中国智能计量出海标杆，具备央企背景的品牌信誉与资源优势，同时执行员工深度绑定带来的市场化激励机制，形成了“国企身份+民企活力”的治理特征，人均绩效位于前列，具备行业较优的盈利增长持续性和资本回报率。

全球智能表计市场在新增与替换需求驱动下稳健增长。公司深耕智能计量领域逾20年，产品覆盖智能电、水、气表及AMI系统软件。2025年，公司海外市场收入占比达85.68%，已将超过1.07亿只智能计量产品推向全球40多个国家，在欧洲市场获评最成功的中国智能电表供应商，市占率稳步提升。公司布局“欧洲成熟市场深耕、‘一带一路’新兴市场拓展、国内市场加速破局”三大战略，多个部署地周期即将或刚刚启动，潜在市场容量可观。

国内市场方面，公司正处于新一轮智能电表替换周期高点，新标带动下2026年招标有望量价齐升。公司2026年1-5月国网市场中标份额为1.6%，仍具备较大提升空间。财务表现上，公司呈现“轻资产，高ROE”特征，2025年人均创收204.9万元，人均创利47.9万元，均领先于样本公司。预计2026-2028年归母净利润分别为7.27、8.63、10.35亿元，同比增长2.89%、18.77%、19.82%。