海安集团-001233-巨胎国产替代破局者，研发实力及客户认可构筑护城河.pdf

上传者：每***
时间：2026/06/02
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海安集团成立于2005年，是专注于巨型全钢工程机械子午线轮胎研发、制造、销售及矿用轮胎运营管理服务的国产龙头。公司2008年实现进口替代，被誉为“中国第一胎”，2015年研制出全球最大规格全钢巨型轮胎。2025年公司在深交所上市，全球化业务加速发展。财务方面，公司营收规模持续增长，2020-2025年CAGR达35%，2025年营收22.3亿元，同比微降2.9%，主要受部分区域市场低迷及产品寿命延长影响。得益于行业壁垒高、客户粘性强，公司盈利能力亮眼，2022年以来毛利率保持在35%以上，2025年巨胎销售毛利率为52.9%。公司费用管控良好，期间费用率稳定在10%-15%。行业方面，采矿高景气度推动矿企资本开支增长，带动巨胎需求。同时，矿卡无人化趋势加速，无人矿卡轮胎磨损更快，进一步增加巨胎消耗量。目前全球巨胎市场由三大国际品牌垄断，市场份额超80%，国产替代空间可观。公司作为国内龙头，销量位居全球第四。公司优势在于深厚的技术积累、广泛的客户基础及首创的运营管理模式。公司研发投入持续加码，拥有219名研发人员。客户方面，已与乌拉尔矿业、紫金矿业等核心客户建立长期合作。运营管理模式通过提供全生命周期服务，增强客户粘性并获取运行数据促进技术迭代。产能方面，公司产能利用率高，并计划新增年产能2.4万条，全球化布局打开成长空间。盈利预测显示，预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.75/8.51/10.94亿元，同比分别增长20.7%/26.1%/28.5%，维持“增持”评级。