国防军工行业全球化系列：从海外26Q1看两机产业，重申全面补库、产能重估、定价权上移.pdf

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时间：2026/06/01
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本文基于2026年一季度海外两机产业链财报，深入分析了航空发动机与燃气轮机行业的最新发展趋势。文章指出，全球两机产业链正经历全面补库、产能重估和定价权上移的关键阶段。在航空发动机方面，新机交付持续提速，波音一季度交付量同比增长，计划进一步扩充产能；空客虽受供应链瓶颈影响交付下滑，但全年目标不变，积压订单庞大。GE航空板块交付量大幅增长，普惠虽受维修挤占影响一季度交付略降，但全年指引积极。售后维修及备件需求爆发式增长，新一代发动机进入维修周期，叠加传统机型高利用率，导致备件需求远超供应，缓冲库存基本耗尽。在燃气轮机方面，订单持续新高，GE Vernova和西门子能源新签订单均创纪录，在手签约容量巨大，交付周期延长至2030年。中小型燃机交付加速，数据中心需求成为重要驱动力。电网设备板块订单显著增长，主机厂加速扩产。中上游环节方面，随着OEM库存耗尽，产业链开启全面补库。由于产能受限，产业链定价权由主机厂向中上游材料及锻铸环节转移。ATI、CRS、HWM等中上游厂商通过长协涨价锁定远期利润，毛利率和ROE逐季提升，自由现金流扩张，验证了GRIP投资逻辑的持续演绎。文章建议关注国内两机产业链相关配套公司的产能重估机遇。