宏观深度研究：AI对于美国增长的推动或许刚刚开始——AI重塑宏观逻辑之一.pdf

本报告为华泰证券发布的宏观深度研究，旨在探讨AI对美国经济增长的直接贡献及其全球外溢效应。报告指出，2025年美国科技巨头AI资本开支合计达3760亿美元，2026年预计进一步扩张至7100亿美元。市场对于AI对GDP贡献幅度存在分歧，报告通过支出法、增加值法和资本开支法三种口径测算，认为不考虑财富效应和劳动生产率提振，AI对2025年美国GDP增速的直接贡献在0.2–0.4个百分点，2026年有望上升至0.3–0.6个百分点。报告强调，现有GDP核算体系可能因基准年滞后、云算力支出归类偏差及软件价格调整争议而低估AI的间接贡献。

此外，美国AI资本开支产生显著外溢效应，通过全球AI产业链拉动韩国和中国台湾等亚洲开放型经济体的增长。剔除趋势后，2026年一季度韩国和中国台湾向美国出口半导体设备对自身GDP同比贡献分别达0.93pp和0.68pp。同时，AI投资导致产能向高端集中，中低端产线收缩，推高整体行业成本并改善供需格局，进一步提振亚洲产业链。报告认为，相较互联网革命时期，AI投资周期仍处于上升阶段，对GDP的贡献仍有较大上升空间。