松发股份-603268-以恒心，焕新生；运伟力，启新元.pdf

松发股份通过重大资产重组，成功将恒力重工100%股权置入上市公司，主营业务全面切换至船舶及高端装备的研发、生产和销售。恒力重工依托原STX（大连）优质船厂资产，凭借稀缺的超大型船坞资源、长兴岛优良深水岸线以及恒力集团的产业链协同赋能，构建了深厚的竞争护城河。公司精准卡位VLCC赛道，2026年VLCC新签订单全球市占率领先，在手订单充裕，且交付高峰集中在2027-2028年。

全球造船业正步入由老龄船替换与绿色环保降碳共振催化的中长期上行阶段。由于上一轮长周期的深度出清，具备替代燃料船建造能力和大型坞位资源的优质船厂大幅收缩，行业供给端呈现结构性偏紧态势。油轮与散货船需求边际修复强劲，高附加值船型迎来量价齐升红利。重组完成后，松发股份业绩进入快速释放期，2025年及2026年一季度营收与利润均显著增长，主营结构高度集中于船舶制造。随着产能爬坡、交付放量及订单结构优化，公司盈利弹性有望加速兑现，未来几年业绩增长确定性较强。