雷赛智能-002979-深度报告：国产运动控制龙头，通用自动化+人形机器人双轮驱动成长.pdf

本报告为雷赛智能深度报告，公司作为国内智能装备运动控制领军企业，专业从事伺服系统、步进系统、控制技术类产品的研发、生产、销售与服务。2015-2025年，公司营收CAGR为17.67%，归母净利润CAGR为12.16%，2025年伺服系统营收占比49.18%，步进系统占比34.83%。

在通用自动化领域，中国工业自动化市场规模预计2026年超3700亿元。公司步进系统连续15年以上稳居国内第一，伺服系统2025年以30.03%增速位居全国Top10品牌第二，小型PLC在高端装备中实现规模化应用，国产替代加速深化。

在人形机器人领域，2026年国内市场规模预计达13亿美元。公司成立上海雷赛机器人和深圳灵巧驱控两大子公司，聚焦无框力矩电机、空心杯电机、关节模组及灵巧手。2025年无框电机订单突破12万台，进入国内80%主流人形机器人厂商供应体系。公司拟在东莞建设研发智造基地，并联合德国芯控开发关节模组，打开第二成长曲线。

预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.53、4.24、5.08亿元，CAGR=20%。首次覆盖，给予“买入”评级。