中期策略：基本面和流动性的赛跑——2026年美股中期策略.pdf

本报告为华泰证券发布的2026年美股中期策略报告，核心观点认为美股中期走势由基本面支撑，但面临流动性逆风和估值压力，行情光谱可能收窄，波动率加大。

在盈利和基本面方面，标普500和纳斯达克2026年一致预期EPS增速分别为23%和38%，AI产业链是主要驱动力，其市值和盈利占比远超历史同期，呈现良性循环。然而，K型分化加剧，非AI领域面临通胀、利率和需求疲软压力，盈利受压。财政宽松虽能托底，但中期选举可能带来变数。

在流动性和估值方面，通胀粘性和金融条件被动宽松导致美联储降息预期归零，甚至明年可能加息，美债利率易上难下。股权风险溢价处于低位，估值对长期增长预期计入饱满，限制扩张空间。资金面预计净流入约9334亿美元，略低于2025年，主要依赖交易型和被动资金，企业回购能力因资本开支和IPO激增而减弱，起到“托而不举”的效果。

大势研判显示，流动性逆风不意味行情终结，但高波动环境下，高ROIC和高盈利增长的头部企业更具防御性。配置上建议坚守AI主线，重点关注AI Capex直接受益环节和头部个股，规避小市值公司；软件板块处于左侧，需观察盈利兑现；消费板块建议低配，仅关注结构性机会。