2026年A股中期策略：AI及新兴制造引领广谱复苏.pdf

上传者：J***
时间：2026/05/25
热度：143
0人点赞
举报

华泰证券发布2026年A股中期策略，核心观点为AI及新兴制造引领广谱复苏。报告指出，2026年H2 A股四大核心判断：第一，A股即将步入库存与产能周期的共振向上阶段，TMT和先进制造是此前盈利修复的主推力，而一季报进一步透露出广谱性的复苏迹象，非金融全年归母净利增速从13%至16%；第二，科技行情或仍有演绎空间，相比历次主线本轮盈利驱动属性更强，拔估值幅度目前来看泡沫化程度并不算高；第三，市值及久期风格的内部偏离继续加大，风格再平衡的向心力进一步增强；第四，关注电气化、AI链、PPI-CPI剪刀差走阔等主题。盈利复苏的持续性有赖于更广义的板块修复，通胀适度修复有助于企业盈利回升，A股当前处于库存及产能周期共振向上初期，竞争格局改善一定程度上对冲了原料成本上行。科技单独或无法拉动A股整体盈利趋势性修复，更多作为盈利弹性催化剂，盈利复苏趋势延续需要看到更广义的板块修复，一季报已初现端倪。制造业内部分化明显，传统制造业投资回报率欠佳此前制约企业扩产，新兴制造业随出海开拓第二增长曲线，前者伴随广义制造业迈过底部拐点或将逐步改善，后者趋势延续，2026年企业出口仍将具备韧性。下半年增量资金仍有演绎空间，居民存款搬家进入中期，2026年约60万亿一年以上定存到期、较2025年多增8万亿且上半年节奏前置；年金权益仓位中枢回升至20%附近、固收+基金A股仓位仅相当于2020年中水平，绝对收益类资金仍有补仓空间；外资回流方向逐步确立，但强度或受美债维持高位、中美利差深度倒挂的压制。风格再均衡进行时，从大小盘看，沪深300非金融相对全A非金融的PE估值已处2010年以来最低位区间，折价较为充分，融资余额与私募证券备案规模仍为小盘提供资金惯性，因此年内小盘风格或仍相对领先；与此同时，剩余流动性回落、人民币升值带动外资回流、长线资金与公募考核新规共同指向市值风格的再均衡正在发生。从久期看，成长相对价值的偏离已接近2015年高位，风格切换第一阶段的催化剂已有迹象，包括公募对科技板块的加仓进入分歧阶段，以及美债利率上行带来的贴现率压力；但完全切换需要业绩剪刀差反转与产业逻辑消退同时出现，当前两者均不具备，判断仍为再均衡而非切换。2026年下半年五大投资主线：一是电力周期，石油美元体系向人民币电力体系变迁，关注电力链与电气化投资机会；二是技术周期，AI产业趋势加速与泡沫化程度上升并存，上游设备材料与基础设施、国产芯片、下游物理AI及部分应用仍有预期差；三是气候周期，中等偏强厄尔尼诺情景下化肥农产品、能源电力、水利基建、有色、家电五大产业链或受益；四是盈利周期，关注一季报供需双向改善品种；五是通胀周期，PPI同比转正与PPI-CPI剪刀差走阔下关注化工、煤炭、电力设备、普钢、小金属与能源金属等。