三特索道-002159-武汉国资理顺机制，新增项目赋能成长.pdf

三特索道（002159）为国内索道投资运营龙头，业务覆盖8个省（自治区），形成以索道运营为核心，景区门票、酒店餐饮为补充的多元化体系。2025年公司实现营业收入6.38亿元，同比下滑7.8%，但核心盈利项目表现稳健，7个核心项目贡献净利润2.60亿元，占归母净利润118.6%。其中，梵净山索道净利率达59.6%，珠海索道净利率52%，显示核心资产盈利能力强劲。

公司治理结构发生根本性变化，2023年武汉国资高科集团重新控股，实控人变更为武汉东湖高新区管委会。通过剥离亏损资产，公司资产负债率从2017年的67.49%降至2025年的20.02%，财务结构大幅优化。2026年3月，原控股股东当代系遗留的资金占用等问题处罚落地，历史风险出清，公司全面聚焦经营发展。

未来增长动力来自存量改造与新增项目。公司正推进庐山、猴岛索道更新改造，并稳步建设千岛湖牧心谷项目，预计后者投运后年均净利润0.47亿元。盈利预测方面，预计2026-2028年营业收入分别为6.79/7.37/8.71亿元，归母净利润分别为1.76/2.00/2.45亿元，对应PE为16/14/12倍。首次覆盖给予“买入”评级，看好国资赋能下的业绩释放与估值修复。