中集安瑞科-3899.HK-首次覆盖报告：LNG船订单饱满，氢能及绿色甲醇业务带来第二增长曲线.pdf

本报告为中集安瑞科首次覆盖报告，给予“增持”评级。公司作为全球清洁能源装备领军者，凭借在水上与陆上领域的深度布局，已正式迈入高景气发展周期。水上清洁能源领域，公司新签订单五年超五倍爆发式增长，2025年订单达106.4亿元，全球LNG加注船手持订单占比近50%；陆上领域，受益于国内天然气重卡渗透率提升，2025年新签订单创108.5亿元历史新高。化工环境及液态食品业务具备全球领先地位，罐式集装箱市场份额连续多年稳居全球第一，液态食品业务通过全球化布局与多元化拓展实现稳健增长。公司深度布局氢能全产业链及绿色甲醇赛道，在高压气态储运、低温液氢装备及IV型瓶国产化方面取得核心突破，并通过湛江、海南等一体化项目落地，积极卡位全球甲醇船交付峰值及《燃料欧盟海事法案》带来的市场机遇。预计2026-2028年营收为297.79/343.83/397.69亿元，归母净利润为14.65/17.51/20.77亿元，对应2026年20xPE，目标价15.93港元。