汽车金融产业深度解析

  • 来源:未来智库
  • 发布时间:2019/03/14
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一、汽车消费金融:发展前景广阔,多元竞争格局渐成

1、汽车金融是汽车全产业链覆盖的资本流动

狭义汽车金融隶属于消费金融,广义汽车金融贯穿全产业链。汽车金融的概念最早源于美国,狭义的汽车金融,更多地关注汽车销售环节,为下游客户提供融资性金融服务, 隶属于消费金融的分支。广义的汽车金融,是贯穿汽车的生产、流通、销售、使用回收等环节中的资金流动,提高资本利用率和资金周转率。

汽车金融业务分类:

汽车金融贯穿产业链各个环节:

2、汽车消费金融发展历程:体系日趋完善,多元竞争促市场发展

我国汽车消费金融业萌芽于商业银行贷款,后经政策放宽,形成汽车金融公司、汽车融资租赁公司、互联网汽车金融公司等多元主体并存的局面。

汽车金融发展历程:汽车信贷规模不断扩大,利好政策频出:

2016 年以来,汽车金融利好政策下市场自由度加大,经销商、汽车金融公司获益最大。

央行和银监会发布的《关于调整汽车贷款有关政策的通知》放宽二手车贷款,利好汽车信贷消费的供给端。汽车金融公司新盈利增长点出现,鼓励向全产业链转型。2016年《关于加大对新消费领域金融支持的指导意见》批准经营个人汽车贷款业务的金融机构办理新能源汽车和二手车贷款时,可自主决定首付比例,可提供附加产品融资。因此,汽车金融公司和银行等其他市场主体可以更加公平地竞争。长期来看,利好汽车金融公司向全产业链升级转型,打造附加产品贷款为新盈利增长点。经销商话语权提升,打破供应商与经销商地位不对等局面。2017年《汽车销售管理办法》打破整车厂垄断,保护经销商的利益。整车厂垄断地位不再,汽车金融公司的竞争将更加激烈,合作主体也将更加多元。汽车金融公司的总资产、贷款总额在过去的三年中都以较快速度增长。仅2016年中国汽车金融公司资产总额就达到 5,729 亿元,同比增长 36.7%,其中前 8 公司的资产达 3,527亿元,占比为 62.4%;贷款总额为 5,209 亿元,同比增长 33.2%。

3、中国汽车消费金融发展前景广阔

汽车消费金融渗透率提升空间大

中国汽车消费金融渗透率相比海外成熟市场差距很大。汽车金融的渗透率,指通过贷款、融资等金融方式购买的车辆数量与汽车销量之比。中国汽车消费金融渗透率一直处于较低 水平。2015年,国外主要发达国家汽车消费金融的渗透率平均在 70%以上,其中英国、 美国、德国汽车金融渗透率更分别高达 90%、86%、75%。根据 State of the Automotive finance market 统计,2015 年,约 86%的美国消费者通过金融方式购买新车。根据罗兰贝格与建元资本《2017 中国汽车金融报告》,2014-2016 年中国汽车消费金融渗透率分别为 20%、35%、38.6%。其中,2016 年汽车金融公司、银行、融资租赁公司的渗透率分23.2%、12.7% 和 2.7%。在 2017 年 9 月 22-23 日的“第三届中国汽车互联网+创 新大典”大会的“产品与商业的创新力峰会”上,易鑫集团 COO 姜东表示,我国目前融资租赁仅占2%左右。

汽车金融在汽车产业链上的利润占比有较大提升空间

与发达国家成熟的汽车金融市场相比,我国的汽车金融在整个汽车产业链中所占份额较小,还有较大的上升空间。根据《中国汽车后市场蓝皮书》(2013 年9月),在成熟的汽车金融市场中,汽车金融占汽车产业链利润结构的23%,整车制造和整车销售分别只占 16% 和 5%。但根据罗兰贝格与建元资本《2016 中国汽车金融报告》,中国汽车产业链利润结 构相对简单,整车制造占据近一半的份额,高达43%,整车制造(43%)和整车销售(9%) 合计占比超过 50%;包括金融、维修保养和租赁在内的汽车服务仅占 11%。

二手车市场具发展潜力,汽车金融渗透迅速

国际比较下,我国二手车有较大提升空间。虽然中国在 2009 年以来,已经超越美国成为全球最大的汽车销售市场,但二手车交易量仅为美国市场的四分之一左右。据美国汽车数据网站Edmunds显示,2015 年美国的二手车销售有 3830 万辆,是新车的 2 倍多,二手车与新车销售比例大约是 2:1;德国二手车与新车销售比例为 2.37;日本、韩国为 1.45。根据汽车流通协会数据,我国二手车与新车年销量之比约为 1:3,整个二手车行业目前还处于比较早期的阶段。

中国汽车流通协会预计 2017 年二手车交易量在 1230 万-1250 万辆之间,同比增长近 20%。如果二手车交易量保持目前年均 20% 左右的增速,2020 年二手车市场将达到 4000 万辆左右,将赶上或者超越新车交易量,随着量的积累,整个二手车行业预计将实现质的飞跃。假设中国千人汽车保有量达到美国的一半,新旧车销量能到达 1:1,二手车平均价格以 6 万元计,结合两国人口数量对比,估计中国二手车市场有近 2 万亿的市场空间。

二手车市场汽车金融渗透率提升空间大。美国新车和二手车的汽车金融渗透率在2010-2017的 8 年间一直稳步上升。据 Experian 数据,2017 年美国新车金融渗透率为 85.5%,二手车为 53.3%。美国的二手车金融市场较为成熟,汽车金融渗透率已经较为稳定,2014 至 2017 年 基本保持在 53%-55%左右。2017 年 J.D. Power 研究显示,相比于新车金融 36%以上的渗透率,中国的二手车金融的渗透率仅为 8%左右。而第1车贷与艾瑞咨询机构 2017 年 1 月 5 日共同发布《中国二手车金融风险管理报告》称目前二手车消费金融渗透率不到 5%。随着二手车交易量和交易额的稳定增长(向全球成熟市场水平靠拢),我们预计二手车汽车金融渗透率也将逐步向全球主要地区的平均水平靠拢。 随着中国国内新车市场向汽车后市场、二手车行业的重心转移,预计二手车金融渗透率的提高有望带来二手车金融的大蓝海。

汽车人均保有量仍有提升空间

我国人均乘用车保有量处于较低水平,伴随人均 GDP 提升,人均乘用车保有量仍有提升空间。国际比较来看,一国人均乘用车保有量与人均 GDP 相关性高。与 GDP 前 20 国家相比较,我国人均 GDP 较低,这是我国人均乘用车保有量处于低位的重要原因。未来,随着我国人均 GDP 的增长,人均乘用车保有量仍有提升空间。相比于美国人均乘用车保有量 0.81 辆/人和日本 0.59 辆/人,中国 2016 人均乘用车保有量只有 0.03 辆/人。

我国的汽车保有量及人均保有量均逐年增加。尽管2010年以来汽车保有量增长率受到近年来人口增长放缓的影响,我国汽车保有量仍然逐年稳步上升;同时,人均汽车保有量逐年提高,增长率虽有所放缓,但仍能稳定在7%以上。

4、汽车消费金融发展条件逐渐成熟

汽车消费金融应用条件在各个方面都逐渐步入稳定阶段。汽车消费主体意愿、融资条件、政策环境和征信体系都基本完成布局,为汽车消费金融应用的全面展开提供了渠道、资金、环境的基础设施。

消费主体接受度不断提升

随着 80、90 后逐渐成为汽车消费的主体,他们更易接受信贷消费模式,将有效推动汽车金融渗透率的上升。中国的汽车金融市场发展不成熟与中国消费者的消费习惯有着密切的关系。在中国,现金支付是最主要的支付方式,尤其是在购买大额商品时,现金支付更为普遍;同时,一次性现金支付也是财力的象征。相比之下,中国的汽车租赁市场则更不景气,大多数消费者更看重获得汽车的所有权而非暂时使用权。近年来我国年轻消费者的消费行为正在发生改变,贷款等超前消费模式以及无现金支付方式逐渐成为主流。同时,随着80、90 后“婴儿潮”逐渐成为购车的主力军,他们对于汽车按揭贷款、融资租赁等模式的意愿和接受度更高,将推动我国汽车消费金融市场发展。另据IMF推测,未来 5 年我国国民总储蓄率仍会继续下降,进一步说明年轻人对于消费包容度的提升。此外,消费贷款逐年增加,增长率趋稳,说明超前消费群体存在稳定的增量。

融资渠道不断完善,多种类型公司介入汽车金融

政策扶持多元主体展业,打破银行垄断。2003 年 10 月《汽车金融公司管理办法》允许汽车金融公司对外发放贷款,引发一批汽车金融公司入场。2004 年国务院《汽车贷款管理办法》允许多种类机构在车贷市场同台竞争,车贷不再由银行垄断。2005 年 2 月商务部发布《外商投资租赁业务管理办法》,正式明确融资租赁标的物包括汽车。至此,银行、汽车金融公司、融资租赁公司三大主要汽车金融主体完成入场布局。银行主要通过存款和同业拆借筹得资金,资金成本低且资金来源稳定。汽车金融公司和融资租赁公司则更需要通过多元化渠道筹得资金。

金融债和 ABS 发行规模不断上升,缓解汽车金融公司和融资租赁公司资金压力。汽车金融和融资租赁公司主要资金来源包括:银行贷款、股东存款和发行金融债券。相对美国过半汽车金融资金来源于资产证券化,我国汽车金融行业资产证券化融资仍处于起步阶段。2008年,我国首单汽车贷款 ABS 试水,后因金融危机爆发中断,2012 年重启。2014 年,银监会发布《关于信贷资产证券化备案登记工作流程的通知》宣布资产证券化正式由“审批制”变更为“备案制”,大大加快了资产证券化进程。2015 年 4 月 2 日,央行开放申请注册,同年 6 月,上汽通用金融 40亿元“融腾 2015 年第一期”的发行成为开放注册以来,国内首单通过人民银行注册发行的 ABS,也是当时中国境内最大金额的个人汽车贷款 ABS。

一级市场汽车金融类投资额度及数目表现亮眼,BATJ纷纷介入汽车金融领域

BATJ凭借大型互联网公司优势,强势切入汽车金融,百度投资了易鑫和优信,阿里投资了大搜车,腾讯投资了易鑫、人人车、天天拍车等,京东投资了易鑫、美利金融和花生好车。获得BATJ青睐的公司在后续融资上更容易获得市场支持,除公司自身优势外,大型公司后期注入的资源也不可忽视。IPO方面,优信计划赴美上市融资,额度约8亿美元;易鑫集团于2017年11月在香港挂牌上市,融资 55 亿元人民币。

政策不断完善,促进市场有序发展

法律法规的不断完善促进汽车金融领域加强竞争、提高市场效率、满足消费者多样化需求。自2003年 10 月《汽车金融公司管理办法》以来,一系列法律法规接连出台,在方向把握、融资、征信等方方面面进行补充完善,逐渐形成一整套汽车金融领域法规监管体系。

个人征信系统逐渐完善,社会信用透明度上升

央行征信体系仍不全面,尚有大量自然人缺失信用记录。根据中国人民银行《征信系统建设运行报告》(2004-2014),截至 2014 年底,企业征信系统为 1969 万户企业及其他组织建立信用档案,个人征信系统则为 8.57 亿自然人建立了信用档案;其中,有中征码的企业和其他组织1008.7万户,有信贷记录的自然人 3.5 亿多人;仍有 5 亿收录于个人征信系统的自然人缺失信用记录,较难在传统商业银行取得汽车消费贷款。

个人征信体系作为对央行征信体系的补充,促进汽车金融业务发展。近年来,随着芝麻信用、腾讯征信、考拉征信等第三方信用平台的出现,越来越多的个人信用信息分散地汇集到不同的平台,有效补充了央行征信系统依赖于个人贷款、信用卡、担保等传统信用工具交易记录个人的交易信息。在人民银行指导下,由芝麻信用、腾讯征信、前海征信、考拉征信、鹏元征信、中诚信征信、中智诚征信、华道征信等8家市场机构与市场自律组织-中国互联网金融协会一起参与设立的“百行征信有限公司”2018年 1 月 4 日公示设立。 公司由中国互联网金融协会持股 36%、其他上述八家机构各持股 8%。

二、供应链金融:新模式解决产业链融资痛点

1、供应链金融覆盖从产到销全产业链,可灵活适应中小企业短期融资需求

供应链金融以银行为核心,对核心企业上下游中小企业的信息流、资金流和物流进行管理,并提供金融产品及服务。汽车供应链金融是较为典型的供应链金融范例。汽车产业链中,整车厂议价能力强,上下游中小企业资金压力大。汽车行业上中下游分别对应零部件及配件生产企业、整车生产商和各级经销商。由于整车厂商多为大型公司,且很多是世界500强企业,议价能力较强,其余上下游公司议价能力相对较低。由于核心企业较为强势,普遍存在的赊销导致大量应收账款。汽车供应链上相关企业资金需求可以用现金转换周期形式表现。现金转换周期与存货周转周期、应收账款周转周期、应付账款周转周期密切相关,基本的转换公式为:

现金回收天数=存货周转天数+应收账款周转天数-应付账款周转天数

运用现金回收天数计算公式得到数值越大,则表明企业资金需求越高,在供应链金融中地位越被动。数据显示,零部件生产商面临最严重资金问题,融资周期基本为三个月;经销商次之,为两个月;整车厂商则以强大现金牛坐拥领先一个月的资金优势。

供应链金融为中小企业资金链紧张问题的融资提供了解决方案。广大中小上下游厂商资金需求往往短、小、快,传统银行模式审批难度大,审批进度较慢,难以满足企业资金需求。上市公司可以通过增发、发债渠道融资,但是随着增发受限,债务融资往往以项目融资为主,难以灵活适应资金需求。

供应链金融三种业务类型包括:应收账款融资、库存融资以及预付款融资。相对传统贸易融资,供应链金融不单纯依赖客户基本资信状况,而是基于产业链运作约束机制;将资金流与物流充分融合,形成闭环,加强对资金安全的可控性;基于核心企业,主机厂资信程度较高,为上下游企业提供担保。

各参与方以不同形式加入融资过程中,供应链金融企业是核心。以保理和质押业务为例,保理多用于应收账款融资,质押在库存融资和预付款融资中较为常见。保理过程中,保理商以第三方身份为供应链企业提供保理服务,但是很多供应链金融企业也可申请相关资质。抵质押业务中,物流公司也参与到闭环中提供服务,并从中收获企业信息。

大部分供应链企业规模较小、放贷规模较低,汽车供应链金融受青睐。据万联供应链金融研究院、中国人民大学和中国供应链战略管理研究中心联合发布的《2017中国供应链金融调研报告》,在调研的 200 家供应链企业中,超过50%规模不到 100 人,500 人以上的大型机构不到 20%。同时,在放贷规模上,银行优势明显,放贷规模超过 500 亿元的只占5%,而总计调查的 200 家企业中有 4%为银行,余下 1%为大型电商平台。汽车供应链金融备受青睐的原因,一方面在于汽车产业为应收账款较高行业,且以汽车或者产业链上下游企业担保,整体违约风险较低;另一方面,供应链金融受国家支持服务实体经济,汽车行业在国民经济生活中是份额较高的实体行业,符合国家战略要求。

2、区块链、互联网技术助力供应链金融

在传统供应链结构中,资金成本以及获取资金过程中的沉没成本和时间成本较高,很多小型供应商、经销商很难获得足额资金。区块链和互联网为这些痛点提供了解决方案,利用大数据优势加强信息对称,对以银行为核心的传统供应链主体进行补充。

供应链金融进入智慧化 4.0 发展阶段

自 2001 年我国银行开始试点供应链金融业务以来,供应链金融产业迅速发展,先后经历了三个发展阶段,并逐步步入以智慧化为核心特征的4.0发展时代。在供应链金融发展之初,由于其对中小企业融资难题提供了解决方案且拓展了银行的业务范围,迅速受到市场欢迎。随着技术的不断发展与政策鼓励,越来越多市场主体参与到供应链金融市场中来,同时不断满足越来越多中小企业的短期瞬时融资需求。据前瞻产业研究院预测,到 2020 年,国内供应链金融市场规模将会达到 15 万亿元。

供应链金融涉及的市场主体众多,除商业银行处于相对独立的一套体系外,其余参与者多通过多方协作参与市场。供应链金融生态包含资金流、物流、数据流的整合,商业银行凭借强大的资金优势和站在高处的全局优势,既是资金提供者,也是整个融资过程的把控者,对资金发放的具体对象信用评定、设置物权、发放贷款全程进行把握。其他资金提供方,由于资源与规模限制,需要把资金交于其他实施主体进行接下来的对接。

区块链、互联网技术加强信息对称,加快业务进度

区块链通过密码学等复杂技术保证数据难以篡改,为众多参与方提供信任基础,同时,保 障数据隐私,达到多方共赢。在基于区块链开发的系统里,供应商可通过密钥登录系统, 查看账户余额、票据情况、与上下游供应商之间的关系等。 互联网技术则为使用者提供了线上应用渠道,加快审批放款速度、节省时间和人力成本, 同时降低出错率,控制坏账率。诸多银行开通了线上融资平台,将汽车供应链金融提到线 上平台进行。

汽车供应链金融 P2P 平台有望加速成长

P2P符合汽车供应链金融天然属性,政策与市场推动 P2P 进入汽车金融领域。对汽车供应链金融来说,众多非核心企业面临资金需求的即时性、周期性、小额性,而传统金融企业更多地涌入为核心企业提供金融服务的红海,对小型企业需求不予满足。P2P 可借助大数据优势,加快流程、降低坏账率。对传统 P2P 平台来说,重重施加的严监管不断吞噬 P2P 平台的生存空间,银监会等多部委 2016 年 8 月颁布的《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》中小额分散的借贷原则规定一个P2P平台对单个借贷企业的最高限 额是 100 万元。车贷平台收益率高于市场平均,选择汽车市场是 P2P 的明智选择。

供应链金融在 P2P 平台尚处探索阶段,未来增长可期。据网贷之家统计,涉足汽车金融业务的 P2P 网贷平台 2017 年 11 月底已达 520 家,占 P2P 平台总量的 26.61%。其中, 与抵押/质押贷款、消费贷款等热门的车贷业务模式相比,汽车供应链金融还处于探索阶段。 目前布局汽车供应链的P2P平台大部分成立时间在三年之内,且平台用户数不多,仍有 大量银行系、电商系、上市公司系平台未参与其中,我们认为未来随着更多的玩家进入, 市场有望进一步拓宽。

三、竞争格局分析:渠道重要度提升,互联网平台促合作共赢

各类竞争主体在汽车金融领域各具优劣势:

  • 商业银行具有传统资金优势、更完善的授信体系,但在产品灵活性和交易便利性上有劣势,且远离购车场景、汽车行业专业性较低;

  • 汽车金融公司及融资租赁公司在信贷审批上较银行更宽松,产品更灵活,但自身资金成本相对较高,消费者贷款利息取决于主机厂贴息力度;经销商系汽车金融公司比商业银行更贴近消费者购车场景,有渠道优势;专业性强,具有专业的二手车认证服务和品牌背书;

  • 互联网平台审批程序宽松,流程迅速,但贷款利息和交易安全性暂不具优势;囿于车源、资金来源限制,互联网平台目前多仍以引流为主;平台可凭借日益完善的消费者信用与企业经营大数据体系提高运营效率。

凭借更贴近消费者的销售渠道、更为友好的产品设计,以及融资渠道的逐渐放宽、个人征信体系的逐渐完善,经销商系汽车金融公司与互联网平台市占率有望持续提升,打破商业银行独大的传统竞争格局。

1、商业银行:最大参与方,参与比重或有下降趋势

商业银行仍是最大参与方,在多元竞争格局下,参与比重或有下降趋势。与成熟市场汽车金融公司占汽车金融业务绝对主导地位相反,我国商业银行占据主导地位。据2015 年《民银智库研究:创新消费金融开启零售银行新增长极》测算,汽车贷款占商业银行消费贷款比例为2%,且购车信贷利润较低,商业银行并未在汽车信贷上更多着力,因而专业性和灵活性较弱。但是,强大的资金优势和广泛的渠道网点布局,使得银行仍是目前汽车金融最大的参与方。参与汽车金融的模式更加多样,全面涵盖供应链金融、汽车消费金融。商业银行参与汽车金融业务的优劣势包括:

1) 优势:资金充裕、资金成本低;在与其他参与主体合作中掌握较高话语权和议价权; 征信体系相对完善;消费者对银行的信任度高;

2) 劣势:贷款门槛较高;审批放款流程复杂;专业人员缺失,导致难以深入汽车产业链,对公、对私业务条线存在隔离。

商业模式:银行贷款购车分为“直客式”和“间客式”。“直客式”由消费者向银行提出申请,银行对其进行信用评估,消费者获得贷款额度后自行购买汽车。“间客式”由汽车经销商为消费者办理贷款,经销商为消费者承担连带责任,代银行收缴利息。

2、汽车金融公司:更符合消费者的灵活的产品方案,潜力较大

汽车金融公司多具整车厂背景。汽车金融公司分为两类:

一类为整车厂系汽车金融公司,为整个集团价值链上多个环节提供金融服务。车企进入成熟期后,为了资金的流动和协调控制,往往脱离银行的金融支持,转而成立集团的汽车金融公司。

另一类为独立的汽车金融公司。主要为未被占据的细分行业提供金融服务,如二手车客户和次级信用客户。

整车厂背景汽车金融公司多为大型且较成熟企业,商业模式趋于稳定。资金来源和渠道上主要仍然依托于整车厂的传统优势,在银行授信额度及渠道选择上占尽先机。客户产品上,有些汽车金融公司因为场地及资源限制尚未进行零配件及售后贷款的发放。

凭借渠道优势、与整车厂良好的关系,汽车金融公司拥有更符合消费者的灵活的产品方案:

  • 相对商业银行汽车贷款业务,手续便捷,无需担保、资信等调查,产品灵活性强,在硬性标准、首付比例、还款期限等方面拥有明显的优势;

  • 汽车金融公司可以与整车厂合作进行低息购车促销活动,既能够维持产品价格,也能够促进终端消费;

  • 背靠整车厂强大资金流与核心优势,在整合行业资源、发挥相对优势上充当全局协调的角色。

  • 对公司而言,风控所基于的数据来源不仅有银行采用的传统征信系统,还有网络、第三方征信机构等,对自身品牌的金融贷款更具优势。

限制因素:

  • 融资渠道相对单一,资金成本较高。汽车金融公司多数依靠银行借款,资金成本较高。ABS 和金融债是银行借款的有效补充,但是额度以及灵活性上还有欠缺。

  • 监管严格,融资受限。汽车金融公司属非银行金融机构,受银监会监管,在融资等方面受到限制,资金、风控等硬性监管指标较为严格。此外,2015 年 12 月 29 日央行宣布的从 2016 年起实行的“宏观审慎评估体系”、“宏观审慎资本充足率”也加大汽车金融公司的资金压力。

  • 汽车金融公司要实现稳健增长,资金与市场的匹配至关重要,公司对资金的获取既有传统 模式,也有新的探索。首先,企业资金大部分为银行借款,但是由于近年整个行业业务扩 张明显,传统银行授信额度难以满足体量需求。ABS 和金融债是银行借款的有效补充,但 是额度以及灵活性上还有欠缺。整车厂的借款及增资,一方面填补了资金需要,另一方面 也是符合监管对资产充足率的要求。2017 年有 8 家汽车金融公司进行了增资,增资后资 本金前三位分别是宝马汽车金融(98 亿元)、奔驰汽车金融(54.84 亿元)和东风日产汽车金融(50.29 亿元)。海外跨境融资由上汽通用在2015 年 5 月开启先河,其他公司纷纷做大业务也希望能吸引到海外风投机构进行投资。此外,奇瑞徽银在 2016 年进行了 IPO 的尝试,在 2017 年底宣告终止,但也是汽车金融公司融资方式一大探索。

  • 对比海外,中国汽车金融公司市场份额提升空间大。在海外成熟市场中,汽车金融公司是 汽车金融贷款主要供应方,占比 53%;而在中国,汽车金融公司只占 28%。汽车金融公 司拥有相较于银行更简单方便且要求低的特点,这就意味着汽车金融公司比起商业银行天 生就更容易吸引消费者,因此我们认为中国目前汽车金融公司的比例还有很大的上升空间。

截至目前,全国注册登记汽车金融公司 25 家,其中 24 家为整车厂背景汽车金融公司。

整车厂背景汽车金融公司借助整车厂贴息拥有客户及资金优势

整车厂对本品牌旗下汽车金融公司贴息力度最大,基本可以实现2-3年全额贴息。汽车金融公司成立初衷为促进汽车销售,同时要发展网络购车,也会把金融产品放在汽车电商平台销售。相对银行和其他汽车金融平台发行的产品,整车厂往往给予本品牌汽车金融公司更大的贴息力度。在汽车金融公司官网上多提供标准化产品,但在经销商及第三方电商平 台等渠道上,可能会有额外一年由经销商或电商提供的贴息来促进汽车销售,其贴息优惠 形成的支出,会从手续费、续保押金(保险)变相拿回。

汽车金融公司差异化发展,在不同领域占据先机:品牌、产品模式、时效性

不同汽车金融公司代理品牌数量不同:或追求种类多而广,或专注本品牌。从放贷量前三公司来看,上汽通用和大众主要以本品牌为主,上汽财务旗下“好车 e 贷”则采取多品牌战略。

放贷数额很大程度上取决于代理品牌汽车销量,汽车金融公司(包括财务公司)传统前三名地位稳固。前三分别是上汽通用汽车金融(2004 年中国银监会批准成立的第一家汽车金融公司)、上汽财务(2007 年开始汽车金融业务,并开设“好车 e 贷”线上交易平台)、大众汽车金融。除这三家之外,2017 年一汽和奇瑞徽银规模也有较明显增长。汽车全年销量前十的厂商,基本与上述统计放贷量靠前的厂商名单一致。

不同汽车金融公司产品模式不同,其首付、利率及审批速度会一定程度影响消费,不同公 司具有不同比较优势。据我们进行的草根调查,(1)二三线城市更看重低首付、0 首付,由 于居民消费顾虑多又对时间成本不甚重视,尽管非零息且审批时间长,大多居民仍然会选 择低首付;(2)对于高净值个人而言,0 利率更具吸引力,节约的钱可以用于投资,同时节 约了货币时间成本;(3)到了年底这一时间段,诸多购买者希望尽快拿车,手续简单时效快 的途径及车贷类型相应受欢迎程度上升。

3、融资租赁公司:受监管限制少,产品设计灵活

融资租赁以分期付款为基础,将汽车的所有权和使用权分离。租赁期满后,承租人可以自行选择拥有使用权或者向出租人转让使用权。相比传统的汽车消费信贷,汽车融资租赁使用门槛较低、产品组合灵活、交易效率较高。参与主体以商业银行系、专车租赁公司、整车厂系、经销商系为主。整车厂主导的租赁公司和经销商主导的租赁公司,具有设备和资金的双重优势,位于汽车融资租赁市场的优势地位。融资租赁公司与汽车金融公司的区分:1.牌照不同:汽车金融公司牌照由银监会发放,受银监会监管;融资租赁公司牌照由商务部发放,并受商务部监管。汽车金融牌照获取的难度高于融资租赁牌照,公司规模,注册资本等方面难以达标。截至2016 年,全国只有25 家汽车金融公司,而融资租赁公司注册量超过7000家(据中国租赁网数据)。2.产品不同: 融资租赁公司面向消费者的门槛较低,且一般不要求进行资产抵押,在贷款周期和还款方式等方面较为灵活,针对不同需求提供差异化的贷款方案;但是,融资租赁公司的资金成 本较高,消费者通常要支付更高的利息。

汽车融资租赁业务发展迅速。伴随我国融资租赁业务的迅猛发展,汽车行业的融资租赁业务也逐步升高。据中国租赁联盟数据,融资租赁公司在10 年间增长至 9000 余家(截至 2017 年),汽车领域的融资租赁也迎来发展。2013 年至今,我国汽车租赁的市场规模呈扩大态势,逐年增长。

融资租赁公司受到的监管限制少,产品设计灵活;但资金成本高导致产品价格高。

优势:首付比例低,还款期限长,可降低购车门槛。除了车价,购置税、保险、牌照 费用、维修保养都可纳入融资范围。个性化方案,操作便捷,非常适应汽车零售渠道 下沉的发展趋势。随着一、二线城市的限牌、限行、限外等政策逐渐收紧,我们认为,消费者购车门槛提高,汽车租赁需求将迎来新的增长点。

劣势:资金成本高导致产品价格高。客户资质相对较差,风险较高。直租模式对资金 要求高,需自购车辆且尾款和残值风险较大。

融资租赁常见的形式为直接租赁和售后租赁。两种模式主要区别在于汽车(牌照)所有权归属的不同,直接租赁中租赁公司拥有汽车所有权,售后回租消费者拥有汽车所有权(但抵押给租赁公司)。

1) 直租。指融资租赁公司按照消费者的购车需求,向消费者指定的经销商购买车辆,并出租给消费者的业务。直租模式能够约束消费者的违约行为,又能便于车辆处置。

2) 售后回租。消费者和经销商签订买卖合同后,将汽车质押给融资租赁公司,由融资租赁公司向经销商支付购车款,车辆牌照在消费者名下,消费者按期向融资租赁公司支付租金。

4、互联网汽车金融平台:引领汽车金融新风潮

互联网汽车金融是汽车金融以互联网为载体的表现形式,涵盖了消费信贷(包括新车、二手车)、融资租赁(包括新车、二手车)、供应链金融(切入经销商销售)和互联网保险等融资业务。

互联网汽车金融模式:覆盖 2B 和 2C 各个环节

从供应链金融到汽车消费金融,互联网平台可覆盖汽车全产业链。

互联网汽车金融主要主体包括车商贷平台、电商交易平台和互联网汽车保险平台。各个主体从不同角度切入车贷业务,为不同对象提供定制化产品,大大提高了产品应用效率,降低了获客成本。

互联网汽车金融平台的优势:流量(渠道)、大数据、资金来源

互联网汽车金融平台的优势包括:

1) 可依托流量优势,降低汽车消费金融获客成本。渠道成本在汽车金融领域成本上仅次于资金成本,4S 店由于店面及人员投入较高,作为汽车金融的传统渠道成本较高且难以灵活调整。通过自建平台或与互联网公司合作,渠道成本控制方面可以得到主动权,进一步降低其绝对值。

2) 可依靠大数据技术,获得更加全面真实的用户数据,提高坏账甄别率,加快贷款审批速度;提高供应链金融运作效率。大数据作为互联网金融平台的固有优势,不仅体现在汽车消费金融领域客户征信信息的完整性上,也体现在供应链金融领域,对厂商信息的整合,可将企业的历史交易数据、运营情况、财务状况等信息做到电子化,从而全面、高效地整合信息发放贷款。

3) 互联网融资相对资金成本可控,且期限更为灵活。资金成本是汽车金融最大的成本,随着银行贷款利率居高不下,ABS 融资票面利率也屡创新高。从互联网宝宝类(余额宝等)产品的收益率来看,其利率虽有上升,但仍低于银行基准利率。另外,随着用户对互联网理财产品的关注度上升,且第三方支付有一定导流作用,更为快捷的投资理财服务预计将来会聚集更多社会闲置资金,用于高速增长的互联网消费金融领域。

传统汽车厂商、互联网巨头纷纷布局互联网汽车金融

BATJ 四家互联网巨头积极投资汽车金融领域。利用交易平台与支付渠道的优势,收集用户信息进行转化,战略意图不尽相同。

传统汽车厂商也积极利用互联网开展业务。东风日产汽车金融推出了东风日产汽车金融APP 提供贷款、保险业务,同时自建“车巴巴”平台进行线上汽车交易。东风标致雪铁龙汽车金融也通过与阿里巴巴旗下的天猫平台合作,设立“车秒贷”互联网汽车金融产品,由天猫提供客户流量,公司进行预审批以及贷款发放。

5、汽车电商平台迅速发展,孕育汽车消费金融土壤

汽车电商平台一级市场融资热潮高涨。据证券日报2018年2 月3 日《汽车电商去年融资超 150 亿元》,2017 年至今汽车电商平台融资超过 150 亿元,成为业界关注的又一风口。

电商平台可为汽车金融导流。汽车电商平台一般可通过三种方式开展汽车金融业务:

1) 导流:仅作为导流平台,收取导流费用;

2) 资金中介:申请银行贷款提供车贷,代用户按时分期缴纳贷款;

3) 自营:使用自有资金提供车贷。

目前,汽车电商平台多仅作为导流平台。

6、新车电商平台:为汽车金融导流,但平台依赖性较差

新车电商平台可大幅提高消费者购车效率、经销商运营效率。通过汽车电商平台,汽车信息的收集、比价、甚至购车手续办理都可以一站式办理,极大地优化购车体验,改善信息质量。从经销商的角度看,从消费者提车到提供售后服务,乃至提供汽车金融服务,在传统模式下无法解决库存压力、营销成本、资金成本等问题,而通过汽车电商平台,可借助互联网平台的数据优势,建立精准用户画像分析,更精确的进行供应链管理,从而提高经 销商运营效率。传统车企和经销商相继向互联网转型,如上汽集团、庞大集团、华晨集团等纷纷自建电商平台。

新车电商平台涉足汽车金融:导流为主,尚难获得广泛认可。由于新车电商的交易场景多在线下,平台客户留存率较低。消费者难以建立对于平台的依赖性,新车电商议价能力因此较弱,作用局限于为线下经销商(4S店)导流,向合作金融机构收取服务分成。

7、二手车电商平台:为汽车金融导流,渗透率不断提升

二手车电商容易获得消费者信任,是汽车金融领域重要参与者。据中国汽车流通协会数据,2016 年二手车电商占比达到 13.9%,占比在过去几年里不断提升。由于二手车市场缺乏统一信息质量管理平台,因此二手车电商作为可以覆盖全国的平台可以更容易获取消费者信任。

二手车电商融资火热。2017 年,二手车电商领域融资进程加快,车好多集团、优信拍、车置宝、人人车均获数亿人民币的融资。入局玩家的竞争态势陡然加剧,市场参与者商业模 式的调整、产业链的扩展也推动着尚不成熟的二手车电商市场快速成长,想象空间进一步释放。随着大数据行业的发展、C 端用户习惯培养显效、二手车电商平台的新业务和新模式的尝试,我们认为二手车电商平台的成长性会被进一步打开。根据罗兰贝格的预测,2020 年,我国二手车B2C 市场电商渗透率将达到80%。

二手车电商的金融服务分为两大类,第一种是针对消费者的分期贷款、融资租赁;第二种是针对二手车批发商的库存融资。由于二手车的贷款费率相对高于新车,因此二手车贷款业务的收益率要高于新车,导致多家新车电商也逐渐布局二手车业务,并介入二手车金融领域。由于二手车平台并没有旗下直属金融平台,更多是导流拿服务分成而非直接参与,总体上议价能力不强。

8、二手车电商商业模式分析:瓜子、优信、车置宝

B 端C 端四种商业模式并驾齐驱,商业模式环节趋于完整。我国二手车电商平台按照服务对象的不同,可以分为B 端和C 端服务平台。B 端在产业链中承担获取车源的作用,C 端在产业链中则是车辆销售。

车好多集团C2C 模式。2017 年瓜子二手车升级为车好多集团,将瓜子二手车直卖网和毛豆新车作为两个单独的品牌运营。瓜子二手车主打买卖无差价,只收取低额的服务佣金。C 端用户同时在平台上买卖交易,提供二手车30%的首付方案和新车10%以内首付的灵活金融方案,并通过线下体验店的布局逐步打开车后市的增值服务。此外,58平台合作导入流量,通过多业态合作打造实力。发展趋势:线下建店提供服务能力,将汽车后服务纳入商业模式的闭环。始终发力C 端,通过服务的提升增强C 端对平台的粘性。

优信:B2B 竞拍+B2C 零售的模式。优信集团根据业务的不同,拆分出优信拍、优信二手车、优信新车三个子业务:

  • 优信拍,采用线上加线下竞拍的B2B 模式,拍卖成功后,提供后市场服务。

  • 优信二手车,零售业务的B2C 模式,将车源的把控和销售联通。同时提供方案众多的金融选择,形成新的盈利增长点。

  • 优信新车,划分为媒体和金融两个条线。同时,优信数据和优信金融,作为大的服务 系统,增强各个业务间的协同能力。

盈利模式上,通过优信拍的交易佣金、过户费用、增值费用,优信二手车的车后市增值费用、交易服务费,优信新车的差价,以及汽车金融收益。发展趋势:扩展线下门店,建立全国的自有物流,打通区域限制。优信着力于线下门店扩张、通过建立全国的自有物流,打通区域限制,在交易网络和交易流通两个方面为平台赋能,扩展二手车消费场景。

车置宝C2B 模式。车置宝通过封闭的一次性竞价,满足用户高位出车的心理需求,并对接经销商,通过带量交易满足其对车源的需求。盈利模式上,以平台交易的服务费、已经对B 端和C 端提供的金融服务为赢利点。但目前C2B 模式难以扩展到全产业链环节,2B 的模式使得售后延保等增值性业务转接困难,尚未形成闭环,之前风头大盛的C2B 模式代表平安好车宣布失败。

发展趋势:精细化管理、个性化定制、开放性增强。

打造商业模式闭环、线上线下齐发力、提高风控能力、多业务协同为行业竞争关键壁垒。

  • 交易闭环:打造流量闭环,打开增值服务成长空间。汽车金融和其他增值服务的变现,基于流量的转化、交易的增长。瓜子二手车在C2C 的零售撮合业务中,交易佣金仅为车价的4%,利润薄弱。金融服务、后市场的增值服务才可以贡献可观的利润。然而,汽车零售业务的交易量与增值服务的提升显著相关,通过增加平台流量、提高流量转化率、增大交易量,才可以打开增值服务的空间。因此,流量的闭环成为二手车电商发展的核心点。瓜子保卖体验店增强业务闭环壁垒。保卖业务直购C 端优质车源,稳定吸引客源输出车源,此外,建立线下瓜子保卖体验店,可以进一步提升服务质量,带动交易规模,实现流量闭环。

  • 线下服务:轻资产到重资产,线上线下齐发力。汽车电商天然对线下服务体系有较强的依赖性,而二手车市场定价交易不透明的行业特点,决定了其对线下布局的依赖尤甚。车好多集团、优信二手车、人人车、大搜车等头部玩家的资产模式纷纷由轻转重,通过线下体验店、服务门店、物流通道等线下渠道的布局,实现竞争突围。瓜子保卖体验店和毛豆 新车体验店,同时切入新车和二手车业务,线上和线下合作助力平台发展。优信二手车的 跨区域物流使得二手车的区域流动成为可能,一定程度上解决不同区域二手车分布不均、 交易分布不均的行业痛点。

  • 检测定价:大数据助力车价评估和坏账风险控制。二手车电商中,消费者的信用评估和车的风险评估不在交易场景中,处于割裂状态,加大了金融风控的难度。另一方面为获取更多流量,个人信用评估的门槛被平台人为降低,增加了坏账可能性。征信系统及瓜子大脑提高平台风控能力。瓜子大脑是瓜子二手车推出的大数据系统,通过汽车基因库和用户信息分析,实现了定价误差的缩小和坏账率的降低。此外,2017 年,瓜子二手车平台接入中国人民银行征信系统,风控体系将进一步得到完善。

  • 单一模式的边界被打通,发挥多元业务协同效应。车好多集团和优信集团在二手车业务的基础上,切入新车业务。大搜车通过“弹个车”切入到新车交易和金融业务。不受模式的局限,二手车电商纷纷扩展产业链,覆盖汽车金融、车辆运输、后市场服务等利润较高 的业务,同时发力数据业务,拟打造线上综合服务提供商,提供综合营运能力。瓜子二手车流量活跃度和导流能力居于行业前列。无论模式如何进行选择,流量的获取、车源的获取、交易的转化、用户的需求和粘性才是竞争的关键因素。


(本文仅供参考,不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息,请参阅报告原文。)

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